中滬網(wǎng)了解到，東莞六淳智能科技股份有限公司（以下簡稱“六淳科技”）正在向A股發(fā)起沖擊，六淳科技此次擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

據(jù)悉，六淳科技主要從事電子產(chǎn)品精密功能性器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。所謂電子產(chǎn)品精密功能性器件是指通過對多種功能性材料進行設(shè)計、組合、生產(chǎn)、加工，以實現(xiàn)終端電子產(chǎn)品及其組件特定功能的器件。

據(jù)招股書顯示，六淳科技本次擬募集資金47,400.00萬元，其中28,900.00萬元將用于公司電子產(chǎn)品精密功能性器件生產(chǎn)項目（遷建），6,500.00萬元將用于研發(fā)中心建設(shè)項目，剩余12,000.00萬元將用補充流動資金。

（截圖來源于六淳科技招股書）

目前已經(jīng)經(jīng)歷了四輪問詢。一般而言，擬IPO企業(yè)從提交申報稿到上會一般不會超過三輪問詢，而六淳科技卻已遭到證監(jiān)會的四輪問詢，這就說明六淳科技對證監(jiān)會提出的問題并不能作出充分合理的解釋，證監(jiān)會才會對六淳科技不斷問詢。

中滬網(wǎng)在查閱相關(guān)資料后，發(fā)現(xiàn)六淳科技還存在以下問題，訂單外發(fā)加工且占比較大；現(xiàn)金流失血仍接連分紅，IPO又募集大額資金“補流”或為“圈錢”；核心募投項目環(huán)評兩次被否；報告期多起收購，子公司多虧損；客戶集中度高，對“果鏈”存較大依賴；研發(fā)指標遠不及同行，其創(chuàng)業(yè)板定位令人質(zhì)疑。

訂單外發(fā)加工且占比較大

據(jù)招股書顯示，發(fā)行人存在訂單外發(fā)加工而且金額較大，2018年、2019年、2020年，發(fā)行人委外生產(chǎn)的比例分別為9.78%、14.91%、19.65%，占比逐年不斷增加，而且增速較快，到2020年已經(jīng)有接近五分之一的訂單外發(fā)加工了。

此外，同期同行業(yè)可比上市公司委外生產(chǎn)比例均值分別為1.56%、2.90%、2.64%，可見發(fā)行人委外生產(chǎn)比例遠高于同行業(yè)可比上市公司。難道富士康會允許六淳把訂單轉(zhuǎn)給第三方來加工，或者是六淳在客戶不知情的情況下通過委外來彌補自身技術(shù)問題不足的問題？

（截圖來源于六淳科技招股書）

現(xiàn)金流失血仍接連分紅， IPO又募集大額資金“補流”或為“圈錢”

據(jù)招股書財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年（以下簡稱“報告期”），六淳科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為29,668.84萬元、40,369.04萬元、55,693.46萬元；同期凈利潤分別為3,054.43萬元、6,192.14萬元、10,775.43萬元，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1,332.04萬元、-4,142.31萬元、10,801.28萬元。

從上面數(shù)據(jù)上可以看出，六淳科技報告期內(nèi)業(yè)績雖然保持增長，但是現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)較大的波動，并不穩(wěn)定，甚至在2020年，公司現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負。值得注意的是，六淳科技在2019年不充裕以及2020年甚至為負的情況下，公司也不忘記進行現(xiàn)金分紅。六淳科技于2019年、2020年分別進行了兩次現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為3,000萬元、3,119.18萬元，分別占當期凈利潤的比例為98.22%和50.37%。

本次發(fā)行前，六淳科技的實際控制人為唐淑芳、莫舒潤夫婦，直接或間接合計控制六淳科技72.04%的股份。毫無疑問，六淳科技這兩次分紅大部分都進了唐淑芳、莫舒潤夫婦的腰包之中。報告期內(nèi)，唐淑芳、莫舒潤夫婦2019年度、2020年度應(yīng)取得含稅分紅款合計5,809.60萬元，扣除唐淑芳以股權(quán)分紅款抵償其欠付公司款項357.51萬元、公司代扣唐淑芳和莫舒潤的分紅個人所得稅1,161.92萬元、代扣2020年股改時唐淑芳和莫舒潤應(yīng)繳納的個人所得稅384.08萬元，唐淑芳和莫舒潤作為直接股東從公司獲得的分紅款金額為3,906.09萬元。對此，證監(jiān)會也要求六淳科技解釋報告期各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤差異較大、2020年為負的情況下持續(xù)大額現(xiàn)金分紅的原因，是否具備必要性、恰當性。

還需要引起注意的是，前文提到，六淳科技本次募集資金中有12,000.00萬元將用于補充流動資金，占募資總額的比例為25.32%。也就是說，六淳科技一邊在接連進行現(xiàn)金分紅，另一邊卻又來募集大額資金用于“補流”，這其中夜不眠讓人懷疑六淳科技此番上市是否存在“圈錢”的嫌疑。

核心募投項目環(huán)評兩次被否

前文提到，六淳科技擬用28,900.00萬元募集資金用于公司電子產(chǎn)品精密功能性器件生產(chǎn)項目（遷建），為本次IPO核心募投項目。然而該核心募投項目此前兩次環(huán)評時，因不同原因被不予批準。六淳所生產(chǎn)的產(chǎn)品大部應(yīng)用于終端品牌蘋果手機和平板，公司的環(huán)保管控如何能達到蘋果公司的要求，如果終端產(chǎn)品出現(xiàn)環(huán)保方面的問題，六淳和組裝廠商能否承擔這個后果。

東莞市生態(tài)環(huán)境局2021年4月8日的《關(guān)于東莞六淳智能科技股份有限公司生產(chǎn)基地搬遷升級擴建項目環(huán)境影響報告表審查意見的函》(東環(huán)建〔2021〕1342號)顯示，環(huán)評報告主要問題為：項目概況描述不全、項目工程分析內(nèi)容不全、環(huán)評文件污染源源強核算有誤?！拌b于上述問題，我局決定不予批準該項目的環(huán)境影響評價文件。”

（截圖來源于東莞市生態(tài)環(huán)境局）

一個月后，六淳科技該項目環(huán)評報告再度被否。東莞市生態(tài)環(huán)境局2021年5月17日的《關(guān)于東莞六淳智能科技股份有限公司電子產(chǎn)品精密功能性器件生產(chǎn)項目(遷建)建設(shè)項目環(huán)境影響報告表審查意見的函》(東環(huán)建〔2021〕2036號)顯示，環(huán)評報告存在的主要問題為：項目與《清洗劑揮發(fā)性有機化合物含量限值》(GB38508-2020)低VOC含量限值要求不符，項目覆膜、覆膠工序產(chǎn)生的有機廢氣處理效率的可達性不足，生產(chǎn)廢水作為零散廢水轉(zhuǎn)移的可行性不足?！拌b于上述問題，我局決定不予批準該項目的環(huán)境影響評價文件。

（截圖來源于東莞市生態(tài)環(huán)境局）

報告期多起收購，子公司多虧損

本次發(fā)行前，六淳科技擁有淮安六淳、秦皇島六淳、昆山六淳、寧波六淳、新加坡六淳、珠海六淳、六淳精密合計7家控股子公司。截至2021年12月末，珠海六淳虧損額為66.04萬元；六淳精密虧損額為54.69萬元；六淳科技參股20%的六淳能源虧損額為107.09萬元；六淳科技參股49%的睿淳智能虧損額為3.91萬元。

2020年5月28日，寧波六淳收購寧波萬詮整體業(yè)務(wù)（包括業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移安排、經(jīng)營性資產(chǎn)收購及人員轉(zhuǎn)移）及整體業(yè)務(wù)收購?fù)瓿珊笊形闯鍪鄣摹⒎弦蟮脑牧霞按尕?，交易對價合計649.41萬元。經(jīng)開元評估評估，截至2020年12月31日收購形成的商譽241.37萬元未出現(xiàn)減值損失。

2018年4月10日，深圳六淳將所持的淮安六淳500萬元出資（100%股權(quán)）以0元價格轉(zhuǎn)讓給六淳有限?；窗擦緩氖码娮赢a(chǎn)品精密功能性器件的生產(chǎn)和銷售，與六淳科技業(yè)務(wù)重疊。上述收購是六淳科技解決與實際控制人所控制的其他企業(yè)的潛在同業(yè)競爭，具有合理性。截至2017年末，淮安六淳資產(chǎn)總額2,009.42萬元，占六淳科技資產(chǎn)總額1.518億元的13.23%，2017年度，淮安六淳營業(yè)收入2,244.40萬元、利潤總額-498.85萬元，分別占六淳科技營業(yè)收入2.516億元的8.92%、利潤總額4,551.49萬元的10.96%（絕對值）。

六淳布局的子公司基本上處于虧損狀態(tài)，是生產(chǎn)管理和成本管控能力不足還是另有其不可描述的原因？如果上市他們?nèi)绾斡心芰砼まD(zhuǎn)這些子公司的盈利能力？

客戶集中度高，對“果鏈”存較大依賴

六淳科技直接客戶為終端電子產(chǎn)品的制造服務(wù)商、組件生產(chǎn)商包括富士康、鵬鼎控股、京東方、臺達電、瑞聲科技、歐菲光、立訊精密等，最終應(yīng)用于蘋果、華為、小米、VIVO、OPPO、三星等終端電子產(chǎn)品上。

據(jù)招股書顯示，按同一控制下的客戶合并計算，報告期六淳科技前五大客戶合計銷售額占營業(yè)收入的比例分別為81.90%、72.63%和77.25%，其中對富士康的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為42.26%、35.56%和33.78%。六淳科技也正是通過富士康等一級供應(yīng)商的合格供應(yīng)商認證進入蘋果供應(yīng)鏈，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于蘋果iPad。報告期內(nèi)，六淳科技來自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的毛利占主營業(yè)務(wù)毛利均超7成。

然而“果鏈”同樣也有風險，不久之前果鏈公司——深圳市興禾自動化股份有限公司（以下簡稱：“興禾股份”）創(chuàng)業(yè)板上會被否，源于上市委員會認為報告期蘋果公司要求興禾股份自查事件后，公司蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的收入大幅下滑，對持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。另歐菲光被踢出蘋果供應(yīng)鏈后業(yè)績太幅下滑，萬一這種情況發(fā)生在六淳身上，后果不敢想像。

研發(fā)指標遠不及同行，其創(chuàng)業(yè)板定位令人質(zhì)疑

作為一家擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司來講，其中研發(fā)能力以及創(chuàng)業(yè)板的定位必然備受關(guān)注。而研發(fā)投入而言，報告期內(nèi)，報告期，六淳科技研發(fā)費用支出分別為1,014.42萬元、1,387.52萬元、2,500.33萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.42%和3.44%和4.49%而同期可比上市公司研發(fā)費用率均值分別為5.48%、6.26%、6.14%。遠低于行業(yè)均值，且差異呈逐年擴大趨勢。

（截圖來源于六淳科技招股書）

就行業(yè)橫向?qū)Ρ?，目前六淳科技的?guī)模體量、經(jīng)營業(yè)績并不及同行們，因而也造成公司的核心技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)投入等也處于相對劣勢。研發(fā)費用這么低，六淳科技各項主要業(yè)務(wù)在創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意方面的具體特征，取得的科技成果與產(chǎn)業(yè)深度融合的具體情況，公司是否屬于同行業(yè)中業(yè)務(wù)、技術(shù)、模式創(chuàng)新的企業(yè)，核心技術(shù)的優(yōu)勢，主營業(yè)務(wù)是否具有成長性，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位等也需要引起監(jiān)管的注意。